Münchener Rück Aktie (Munich Re): Warum ich meine Dividenden-Position aufgestockt habe

Die Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft, kurz Munich Re, ist ein Rückversicherer: Sie versichert andere Versicherungsunternehmen gegen große Risiken – etwa Sturm- und Erdbebenschäden, Großbrände oder hohe Leistungen in der Lebensversicherung. Gegründet wurde das Unternehmen 1880 in München, heute gehört es zum DAX 40 und zum EURO STOXX 50. Nach eigenen Angaben führt die Münchener Rück seit 2010 – mit Ausnahme von 2017 – das Ranking der 50 größten Rückversicherungsgruppen weltweit an.

Dazu kommt die Vermögensverwaltung MEAG, die einen Großteil der Kapitalanlagen betreut. Diese lagen Ende 2025 bei rund 223 Mrd. €. Das Kapitalanlageergebnis ist damit ein zweiter, wichtiger Gewinntreiber neben dem Versicherungsgeschäft: Die Kapitalanlagerendite stieg von 2,5 % (2023) auf 3,2 % (2025), für 2026 peilt das Management 3,5 % an.

Rückversicherung ist ein globales Geschäft. Die Münchener Rück hat Standorte in mehr als 50 Ländern und arbeitet mit über 4.000 Firmenkunden in mehr als 160 Ländern zusammen. Ende 2025 beschäftigte der Konzern rund 44.000 Mitarbeitende.

Heimatmarkt ist Deutschland, wo ERGO zu den großen Erstversicherern gehört. Das internationale ERGO-Geschäft – rund ein Drittel der ERGO-Beiträge – liegt vor allem in Mittel- und Osteuropa. Die Rückversicherung und die Spezialversicherung zeichnen Risiken weltweit, mit wichtigen Märkten unter anderem in Nordamerika.

Diese Streuung über Regionen und Sparten ist für mich ein Grund, warum einzelne Ereignisse den Konzern nicht dauerhaft aus der Bahn werfen. Ergebnisschwankungen schließt sie aber nicht aus – das zeigen die Jahre 2011, 2017 und 2020 in der Tabelle unten.

Die Zyklik ist sichtbar, der Trend ebenfalls. In Jahren mit außergewöhnlich vielen Großschäden bricht der Gewinn ein: 2011 (Häufung von Naturkatastrophen, u. a. das Erdbeben in Japan) blieben nur 0,71 Mrd. €, 2017 (Hurrikanserie) 0,39 Mrd. € und 2020 (Corona-Pandemie) 1,21 Mrd. €. Bemerkenswert: Die Dividende wurde in genau diesen drei Jahren nicht gekürzt, sondern auf Vorjahresniveau gehalten.

Seit 2021 zeigt die Kurve steil nach oben. Das Konzernergebnis hat sich von 2,93 Mrd. € auf den Rekordwert von 6,12 Mrd. € (2025) mehr als verdoppelt, die Eigenkapitalrendite liegt seit 2024 über 18 %. Getragen wird das von den zuvor gestiegenen Preisen in der Schaden-Rückversicherung, höheren Kapitalanlageerträgen und Wachstum in weniger schwankungsanfälligen Bereichen. 2025 hat Munich Re das eigene Gewinnziel von 6,0 Mrd. € zum fünften Mal in Folge übertroffen.

Für 2026 lautet die Prognose 6,3 Mrd. €. Nach dem ersten Halbjahr stehen bereits 3,9 Mrd. € zu Buche (zweites Quartal: 2,2 Mrd. €), begünstigt durch niedrige Großschäden. Gleichzeitig räumt das Management Preisdruck bei den Vertragserneuerungen ein und hat die Umsatzprognose für 2026 von 64 auf 62 Mrd. € gesenkt. Das Gewinnziel bleibt unverändert.

Die Münchener Rück zahlt einmal im Jahr; die Hauptversammlung beschließt im Frühjahr die Dividende für das Vorjahr, zuletzt am 29. April 2026. Seit 2011 ist die Dividende von 6,25 € auf 24,00 € gestiegen – das sind rund 10,1 % pro Jahr. Über fünf Jahre lag das Wachstum bei 19,6 % pro Jahr, über zehn Jahre bei 11,3 % pro Jahr.

Gekürzt wurde in den 15 Jahren nie. Laut Geschäftsbericht 2017 ist die Dividende bereits seit fast 50 Jahren nicht mehr gesenkt worden. Die 24 € für 2025 lagen zudem klar über dem Analystenkonsens von 21,86 €. Das entspricht rund 51 % des Ergebnisses je Aktie (47,15 €); dazu kommen Aktienrückkäufe.

Die nächste Zahlung im Frühjahr 2027 (für das Geschäftsjahr 2026) wird auf 25,68 € geschätzt. Das wäre eine Dividendenrendite von 5,10 % auf den heutigen Kurs von 504 € und 6,43 % auf meinen Einstandskurs von 399,46 €. Zur Einordnung: Die zuletzt gezahlten 24 € entsprechen 4,76 % auf den Kurs und 6,01 % auf meinen Einstand.

Bis 2030 erwarten die Analysten eine Dividende von 34,80 € je Aktie – im Schnitt rund 7,7 % Wachstum pro Jahr. Bezogen auf meinen Einstandskurs läge die Dividendenrendite dann bei 8,71 %, auf den heutigen Kurs bei 6,90 %. Zwischen den Anbietern gibt es kleine Unterschiede, für 2026 nennt FactSet zum Beispiel 25,60 €. Die Richtung ist aber überall gleich. Entschieden wird jedes Jahr neu: Vorstand und Aufsichtsrat schlagen vor, die Hauptversammlung beschließt.

Die Münchener Rück hat ihr Programm „Ambition 2025“ abgeschlossen und alle Ziele erreicht oder übertroffen. Beim Ergebnis und bei der Dividende je Aktie wollte das Management um mindestens 5 % pro Jahr zulegen, tatsächlich waren es 18,8 % beim Ergebnis und 19,6 % bei der Dividende. Darauf folgt „Ambition 2030“ unter dem neuen Vorstandschef Christoph Jurecka, dem Nachfolger von Joachim Wenning. Die Ziele bis 2030:

• Eigenkapitalrendite von über 18 % bis Ende 2030 (2025: 18,3 %).
• Ergebnis je Aktie: im Schnitt mehr als 8 % Wachstum pro Jahr.
• Gesamtausschüttungsquote von über 80 % des Gewinns, aus Dividenden und Aktienrückkäufen zusammen (zuletzt im Schnitt rund 75 %).
• Solvenzquote dauerhaft über 200 % als Sicherheitspuffer.
• Mehr planbare Erträge: Der Ergebnisanteil von Leben/Gesundheit, Global Specialty Insurance und ERGO soll von rund 50 % auf etwa 60 % steigen. Bei ERGO sollen bis 2030 jährlich 600 Mio. € eingespart werden.

Was sagt das Management zu den weiteren Dividenden? Eine feste Dividendenzusage für einzelne Jahre gibt es nicht. Ein konkretes Dividendenziel je Aktie wie früher (mindestens 5 % pro Jahr) habe ich in den kommunizierten Zielen für 2030 nicht gefunden. Die Leitplanken sind stattdessen Gewinnwachstum, eine Ausschüttungsquote über 80 % und eine starke Kapitalausstattung. Für das Geschäftsjahr 2025 sollen rund 5,3 Mrd. € an die Aktionäre zurückfließen: die Dividende von 24 € je Aktie plus ein Aktienrückkauf von bis zu 2,25 Mrd. €, der bis zur Hauptversammlung 2027 läuft. Für 2026 peilt das Management einen Gewinn von 6,3 Mrd. € an und sieht sich laut Jurecka „auf sehr gutem Weg“.

Mit Wiederanlage steigt die Dividendenrendite auf meinen Einstandskurs im Basisfall auf 10,6 % im Jahr 2031 (ohne Wiederanlage 8,7 %) und auf 18,6 % im Jahr 2036 (ohne Wiederanlage 11,7 %). Aus einer Aktie werden dabei 1,28 Aktien nach fünf und 1,68 Aktien nach zehn Jahren. Der Wert je Ausgangsaktie läge bei 825 € beziehungsweise 1.381 €, verglichen mit 399,46 € Einstand.

Das spricht aus meiner Sicht für die Münchener Rück Aktie:

• Dividendenwachstum: 19,6 % pro Jahr über fünf und 11,3 % pro Jahr über zehn Jahre, ohne Kürzung – auch nicht in den schwachen Jahren 2011, 2017 und 2020.
• Solide Ausschüttung: Die Dividende entspricht rund der Hälfte des Gewinns je Aktie. Dazu kommen Aktienrückkäufe, die den Anteil jedes verbleibenden Aktionärs erhöhen.
• Stabile Basis: Marktführer, breit über Regionen und Sparten gestreut, mit dem Ziel einer Solvenzquote über 200 %.
• Rendite auf Einstand: Schon heute 6,0 %, nach den Analystenschätzungen 8,7 % im Jahr 2031 – ohne Wiederanlage der Dividenden.
• Bewertung: Das KGV liegt auf Basis der Gewinnschätzung für 2026 bei rund 9,8, ein moderater Wert für die Ertragskraft.

Genau diese Kombination aus wachsender Dividende und planbarem Cashflow ist der Kern meiner Dividendenstrategie. Deshalb habe ich die Position im August aufgestockt.

Diese Risiken behalte ich im Blick:

• Preiszyklus: Sinkende Preise bei der Erneuerung von Rückversicherungsverträgen können das Wachstum bremsen. Das Management räumt das selbst ein.
• Großschäden: Hurrikane, Erdbeben oder Pandemien können den Gewinn in einzelnen Jahren stark drücken – wie 2011, 2017 und 2020.
• Kapitalmarkt: Rund 223 Mrd. € Kapitalanlagen machen das Ergebnis abhängig von Zinsen und Marktbewertungen.
• Klumpenrisiko: Wächst eine meiner größten Positionen weiter, wächst auch die Abhängigkeit von einer einzelnen Aktie und vom Versicherungssektor, zu dem in meinem Depot zum Beispiel auch Allianz gehört.
• Prognosen: Analystenschätzungen sind keine Zusage. Die Hauptversammlung beschließt die Dividende jedes Jahr neu.